Wells Fargos Ticking Time Bomb: Kredit standard swaps på kommersiella inteckningar Det verkar som Wachovia skrev kredit default swaps på junior trancher av kommersiella hypotekslån säkerheter som det sålde, vilket innebär att det är på kroken för förluster i de mest riskabla CMBS-trancher det sålde . Wells kan inte ens veta storleken på exponeringen, rapporterar Buhl. Enligt källor som för närvarande utarbetar dessa lån på Wells Fargo när de säljer trancher av kommersiella hypotekslån under super senioren, lovade Wachovia att betala köparens riskpremie genom att skriva kredit default swap-avtal mot dessa underliggande obligationer. Skulle juniorräntorna så småningom vara standard, då är banken på kroken. Dan Alpert i Westwood Capital säger att det här var praxis som han såg på på marknaden som helhet. Alpert säger med hänvisning till hur han såg CMBS-affärer blir färdiga. Dessa killar skulle säga, Tja, ta bara tillbaka den dumma kreditrisken du är orolig för. Det var förstås en bra ökning av vinsten när de fick den sålde säkerheten. Banken gjorde pengar vid den tiden. Buhl påpekar att investerare kan fångas av om Guards måste börja betala ut de swappar som sålts. Wells, liksom de flesta banker, håller nästan säkert kredit default swap skulder utanför balansräkningen och sannolikt inte känner igen dem som en förlust tills de faktiskt måste betala, skriver Buhl. Wells säger att den noggrant övervakar dess derivatexponering. Vi har lämnat omfattande insyn i våra derivat i vår årsredovisning för 2008 som börjar på sidan 132, säger Wells. Heres Wells egen beräkning av dess derivatexponering från den dag den stängde Wachovia-affären. Men det verkar rättvist att undra om Wells verkligen förstod alla de derivatexponeringar som det tog på när den förvärvade Wachovia. Buhl undrar om Wells verkligen har tillräckligt med kapital avsatt för att hantera derivatansvaret. Så kan Wells verkligen ha tillräckligt med kapital för att hantera skulden för kreditderivat som sannolikt kommer att löpa under året. När vi tittar mer och mer av de yngre delarna av kommersiella inteckningspapirer, så säljs Wachovia som värdelös, hur kommer Wells Fargo att betala för Riskpremierna Wachovia lovade att täcka om lånen blåste upp. Från alla indikationer kan banken inte uppfylla dessa förpliktelser om det inte ger upphov till mer kapital, säljer goda tillgångar till förlust eller lägger mer av det TARP-pengar att använda istället för att skicka tillbaka det till skattebetalarna, som VD John Stumpf har lovat. Så mycket för att tjäna oss ut ur finanskrisen. Förlusterna från kredit default swaps kan drabba ännu tidigare än Buhl förväntar sig. En av lektionerna från AIG är att ett företag kan komma ner med säkerhetskrav även innan swapparna utlöses av standardvärden. Om köpare av swapparna har rätt att kräva ytterligare säkerheter när CMBS-trancher nedgraderas - ett mycket troligt scenario - Wells skulle kunna behöva krympa för likviditet trots att de underliggande krediterna ännu inte har utlöst kredit default swap-betalningarna. Detta, minns, är precis vad dödade AIG. Dela dessa PostCredit Standard swaps: En introduktion Kredit default swaps (CDS) är den mest använda typen av kreditderivat och en kraftfull kraft på världsmarknaden. Det första CDS-kontraktet infördes av JP Morgan 1997 och 2012 trots ett negativt rykte i kölvattnet av finanskrisen 2008. Marknadsvärdet uppskattades till 24,8 biljoner, enligt Barclays Plc. I mars samma år hade Grekland den största suveräna standard som de internationella marknaderna någonsin har sett, vilket resulterade i en förväntad CDS-utbetalning på cirka 2,6 miljarder till innehavare. Läs vidare för att få reda på hur kreditswappar fungerar och hur investerare kan dra nytta av dem. Hur de arbetar Ett CDS-kontrakt innebär överföring av kreditrisken för kommunala obligationer. tillväxtmarknadsobligationer, hypotekslån. eller företagsskuld mellan två parter. Det liknar försäkring eftersom det ger köparen av kontraktet, som ofta äger den underliggande krediten, med skydd mot standard, en kreditgradering nedgradering. eller en annan negativ kredithändelse. Säljaren av kontraktet antar den kreditrisk som köparen inte önskar att axla i utbyte mot en periodisk skyddsavgift som liknar ett försäkringspremie. och är skyldig att betala endast om en negativ kredithändelse inträffar. Det är viktigt att notera att CDS-kontraktet inte är faktiskt knutet till ett band, men hänvisar istället till det. Av denna anledning kallas obligationen som är inblandad i transaktionen referensskyldigheten. Ett kontrakt kan referera till en enda kredit eller flera krediter. Som nämnts ovan kommer köparen av en CDS att få skydd eller tjäna vinst beroende på transaktionens syfte när referensenheten (emittenten) har en negativ kredithändelse. Om en sådan händelse inträffar måste parten som sålde kreditvärdigheten, och vem som har antagit kreditrisken, leverera värdet av huvud - och räntebetalningar som referensbindningen skulle ha betalat till skyddsköparen. Med referensbindningarna har det fortfarande lite deprimerat restvärde. Skyddsköparen måste i sin tur leverera antingen det nuvarande kontantvärdet av de angivna obligationerna eller de faktiska obligationerna till skyddssäljaren, beroende på de villkor som avtalats vid kontraktets början. Om det inte finns någon kredithändelse erhåller skyddssäljaren den periodiska avgiften från köparen och vinsten om referensenheterna skulden är fortsatt goda genom kontraktets löptid och ingen utdelning sker. Kontraktsförsäljaren tar emellertid risken för stora förluster om en kredithändelse inträffar. Hedging och Speculation CDS har följande två användningar. Ett CDS-kontrakt kan användas som en hedge - eller försäkringspolicy mot skuldförbindelsen eller lånet. En individ eller ett företag som utsätts för mycket kreditrisk kan skifta en del av den risken genom att köpa skydd i ett CDS-kontrakt. Det kan vara att föredra att sälja säkerheten om investeraren vill minska exponeringen och inte eliminera den, undvika att ta en skattemässig träff eller bara eliminera exponering under en viss tidsperiod. Den andra användningen är att spekulanterna placerar sina spel om kreditkvaliteten hos en viss referensdel. Med värdet på CDS-marknaden, större än de obligationer och lån som kontrakten hänvisar till, är det uppenbart att spekulation har vuxit till den vanligaste funktionen för ett CDS-kontrakt. CDS ger ett mycket effektivt sätt att ta ställning till krediten för en referensinstans. En investerare med en positiv uppfattning om kreditkvaliteten hos ett företag kan sälja skydd och samla in de betalningar som följer med det i stället för att spendera mycket pengar för att fylla på bolagets obligationer. En investerare med negativ syn på bolagets kredit kan köpa skydd för en relativt liten periodisk avgift och få en stor avkastning om bolaget standardiserar sina obligationer eller har någon annan kredithändelse. En CDS kan också fungera som ett sätt att få tillgång till löptidsexponeringar som annars inte skulle vara tillgängliga, få tillgång till kreditrisk när tillgången på obligationer är begränsad eller investera i utländska krediter utan valutarisk. En investerare kan faktiskt replikera exponeringen av ett obligationslån eller en portfölj av obligationer som använder CDS. Detta kan vara till stor hjälp i en situation där en eller flera obligationer är svåra att få på den öppna marknaden. Med en portfölj av CDS-kontrakt kan en investerare skapa en syntetisk portfölj med obligationer som har samma kreditexponering och utbetalningar. Handel Medan huvuddelen av diskussionen har varit inriktad på att hålla ett CDS-kontrakt till utgången, handlas dessa kontrakt regelbundet. Värdet på ett kontrakt fluktuerar baserat på den ökande eller minskade sannolikheten att en referensenhet kommer att ha en kredithändelse. Ökad sannolikhet för en sådan händelse skulle göra kontraktet värt mer för köparen av skydd, och värt mindre för säljaren. Det motsatta sker om sannolikheten för en kredithändelse minskar. En näringsidkare på marknaden kan spekulera att kreditkvaliteten hos en referensenhet kommer att försämras en viss tid i framtiden och kommer att köpa skydd på mycket kort sikt i hopp om att dra nytta av transaktionen. En investerare kan lämna ett kontrakt genom att sälja sitt intresse för en annan part, motverka kontraktet genom att ingå ett annat kontrakt på andra sidan med en annan part eller motverka villkoren med den ursprungliga motparten. Eftersom cd-skivor handlas över disken (OTC), involverar invecklad kunskap om marknaden och de underliggande tillgångarna och värderas med hjälp av industriella dataprogram, de är bättre lämpade för institutionella snarare än detaljhandelsinvesterare. Marknadsrisker Marknaden för CDS är OTC och oreglerad, och kontrakten handlas ofta så mycket att det är svårt att veta vem som står vid varje slut på en transaktion. Det finns möjlighet att riskköparen kanske inte har den finansiella styrkan att följa avtalsbestämmelserna, vilket gör det svårt att värdera kontrakten. Hävstångseffekten i många CDS-transaktioner och möjligheten att en utbredd nedgång på marknaden skulle kunna orsaka massiva standardvärden och utmana riskköparnas möjligheter att betala sina förpliktelser, bidrar till osäkerheten. Bottom Line Trots dessa problem har kredit default swaps visat sig vara ett användbart portföljhanterings - och spekulationsverktyg och kommer sannolikt att förbli en viktig och kritisk del av finansmarknaderna. Det totala dollarns marknadsvärde för alla bolagets utestående aktier. Marknadsvärdet beräknas genom att multiplicera. Frexit kort för quotFrench exitquot är en fransk spinoff av termen Brexit, som uppstod när Storbritannien röstade till. En order placerad med en mäklare som kombinerar funktionerna i stopporder med de i en gränsvärde. En stopporderorder kommer att. En finansieringsrunda där investerare köper aktier från ett företag till en lägre värdering än värderingen placerad på. En ekonomisk teori om totala utgifter i ekonomin och dess effekter på produktion och inflation. Keynesian ekonomi utvecklades. En innehav av en tillgång i en portfölj. En portföljinvestering görs med förväntan på att få en avkastning på den. This. Credit Default Swap - CDS BREAKING DOWN Credit Default Swap - CDS Många obligationer och andra värdepapper som säljs har en hel del risker förknippade med dem. Även om institutioner som utfärdar dessa former av skuld kan ha en relativt hög grad av förtroende för säkerheten för sin ställning, har de ingen möjlighet att garantera att de kommer att kunna klara sig på skulden. Eftersom dessa typer av skuldförbindelser ofta kommer att ha långa löptider. som tio år eller mer, är det ofta svårt för emittenten att med säkerhet veta att de om tio år eller mer kommer att vara i en sund ekonomisk ställning. Om den ifrågavarande säkerheten inte är välbedömd kan det vara mer sannolikt att emittentens betalningsvillkor är sannolikt. Kreditstandardväxling som försäkring En kreditförbyteskurs är i själva verket försäkring mot utebliven betalning. Genom en CDS kan köparen mildra risken för sin investering genom att överföra hela eller en del av den risken till ett försäkringsbolag eller annan CDS-säljare i utbyte mot en periodisk avgift. På så sätt får köparen av en kredit default swap kredithantering, medan säljaren av swapen garanterar skuldsäkerhetens kreditvärdighet. Till exempel kommer köparen av en kredit default swap att ha rätt till paravärdet av kontraktet av säljaren av swapen, om emittenten betalar ut betalningar. Om skuldutgivaren inte är standard och om allt går bra kommer CDS-köparen att sluta förlora lite pengar, men köparen står för att förlora en mycket större andel av sin investering om emittenten standardiserar och om de inte har köpt en CDS. Som sådant, ju mer innehavaren av en säkerhet tror att emittenten sannolikt kommer att vara standard, desto mer önskvärt är en CDS och ju mer premiumen är värt det. Kreditstandardbyte i kontext En eventuell situation med en kredit default swap kommer att ha minst tre parter. Den första parten är den finansiella institutionen som utfärdat skuldsäkerheten i första hand. Dessa kan vara obligationer eller andra typer av värdepapper och är i huvudsak ett litet lån som skuldutgivaren tar ut från säkerhetsköparen. Om en institution säljer en obligation med 100 premie och en 10-årig löptid till en köpare är institutionen överens om att betala tillbaka 100 till köparen vid utgången av tioårsperioden samt regelbundna räntebetalningar över kursen av den mellanliggande perioden. Men eftersom skuldutgivaren inte kan garantera att de kommer att kunna betala premien, har skuldköparen tagit risk. Den aktuella skuldköparen är den andra parten i denna utbyte och kommer också att vara CDS-köparen om de skulle komma överens om att ingå ett CDS-kontrakt. Den tredje parten. CDS-säljaren är oftast en institutionell investeringsorganisation som är inblandad i kreditspekulationer och kommer att garantera den underliggande skulden mellan emittenten av säkerheten och köparen. Om CDS-säljaren anser att risken för värdepapper som en viss emittent har sålt är lägre än många tror, kommer de att försöka sälja kredit default swaps till personer som innehar dessa värdepapper i syfte att göra vinst. I den meningen kommer CDS-säljare att dra nytta av säkerhetsinnehavarna rädsla för att emittenten kommer att bli vanligt. CDS-handel är väldigt komplex och riskorienterad och i kombination med det faktum att kreditmässiga swappar handlas över-the-counter (vilket betyder att de är oreglerade), är CDS-marknaden utsatt för en hög grad av spekulation. Spekulanter som tror att emittenten av en skuldsäkerhet sannolikt kommer att vanligtvis väljer ofta att köpa dessa värdepapper och ett CDS-kontrakt också. På så vis säkerställer de att de kommer att få sina premier och räntor även om de tror att den utfärdande institutionen kommer att bli standard. Å andra sidan kan spekulanter som tror att emittenten sannolikt inte kan erbjuda sig att sälja ett CDS-kontrakt till en innehavare av säkerheten i fråga och vara övertygad om att deras investering är säker, trots att de tar risk. Även om kredit default swaps ofta täcker resten av en skuldsäkerhetstid till förfall från det att CDS köptes, behöver de inte nödvändigtvis täcka hela denna varaktighet. Till exempel, om två år till en 10-årig säkerhet, anser säkerhetsägaren att emittenten är på väg i farligt vatten när det gäller sin kredit, kan säkerhetsägaren välja att köpa en kredit default swap med en femårsperiod som skulle då skydda sin investering till det sjunde året. Faktum är att CDS-kontrakt kan köpas eller säljas när som helst under sin livstid före utgångsdatum och det finns en hel marknad för handel med CDS-kontrakt. Eftersom dessa värdepapper ofta har långa livslängder kommer det ofta att finnas fluktuationer i säkerheten emittenter kredit över tid, vilket ger spekulanter att tro att emittenten går in i en period med hög eller låg risk. Det är även möjligt för investerare att effektivt byta sida på en kredit default swap som de redan är part i. Till exempel, om en spekulant som ursprungligen utfärdade ett CDS-kontrakt till en säkerhetsinnehavare anser att den aktuella säkerhetsutgivande institutet sannolikt är vanligt kan spekulanten sälja kontraktet till en annan spekulant på CDS-marknaden, köpa värdepapper utfärdade av institutionen i fråga och ett CDS-kontrakt för att skydda den investeringen.
No comments:
Post a Comment